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5G时代来临,4G时代的股票还有投资价值吗?

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发表于 2020-1-18 09:45:12 | 显示全部楼层 |阅读模式
这是价值事务所的第 86 篇深度文章。
我们是专门做潜力股挖掘的团队,致力于为大家选股擒牛!
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现在,《价值事务所》团队已经不用自己的搜寻公司来分析了,热心又神通广大的粉丝们给我们搜集了一大堆可能的潜力股,我们现在需要做的就是挨个排期分析,如果呼声较大,就加急
今天的主角——信维通信就是很多粉丝的要求,大家的意思是“5G换机高潮,需要更多且技术含量更高的天线,信维作为天线龙头,应该会有不错的增长。”嗯,是不是这个理,我们接下来慢慢分析。
乌鸡变凤凰

公司为一站式射频方案提供商,主要做射频前端器件,我们说太多大家也不爱听,以华为mate30为例,这部机子射频前端器件供应商我们汇总如下:

  • 天线:鹏鼎控股、信维通信、硕贝德
  • LNA(低噪声放大器):卓胜微、韦尔股份
  • PA(功率放大器):三安光电、卓胜微
  • 滤波器:信维通信、三安光电、卓胜微
公司早期的客户以国内为主,如金立、步步高、酷派、华为等,海外大客户主要是亚马逊和黑莓,2012年收购全球最领先的天线厂商莱尔德(北京),成功搭建国际大客户平台,跻身进苹果产业链。


在此之后,公司乌鸡变凤凰,一飞冲天,并以射频技术为核心,围绕大客户需求,积极开拓新市场,逐步成长为泛射频领域的龙头企业,把当年的竞争对手硕贝德远远甩在了身后。


由上图可知,2014年之前,两家企业各项数据都还差不多,随后,硕贝德就跟不上了。随着公司业绩一飞冲天的,还有股价(下图为2012年至2017年股价):


5G时代YY一下



5G时代快来了,信维的综合实力早已不是4G时代能比的了,而5G时代对手机天线的需求至少会翻一倍,再加上全面屏和其他元器件的增加,留给天线的空间会变小,因此天线技术的升级便相当迫切。
公司目前的重磅天线产品为LCP天线,LCP是杜邦公司研发出来的一种高性能特种塑料,以前主要用在航天、光纤等领域。由于LCP天线制作工艺复杂,目前仅有日本村田公司能生产。但是信维通过自己的努力,已经成功研制产品并配合客户出货得到验证(高通/华为等)。
除了手机天线,公司也在扩展无线充电业务,其实从本质上说,无线充电也是天线的一种,因此,公司凭借自己在天线领域的优势,先后成为三星、华为、苹果核心供应商。
在此,我们也以华为mate30为例,看看其无线充电的供应商:

  • 材料:信维通信、东尼电子
  • 模切:领益智造、信维通信
  • 模组:立讯精密、信维通信
  • 快充芯片:圣邦股份
我们团队一致认为,2019年下半年开始,无线充电业务将成为公司的主要业绩增长点。
财务分析

公司上市9年,分红融资比21.76%,实在有些抠,还常年玩高送转游戏,讨厌!
公司的资产负债率逐年增长,至2018年达48.66%,负债结构不太健康,其中短期借款7.16亿,长期借款13.57亿,一年内到期非流动负债1亿。几乎没有预收款和高达20多亿的应收款,都说明公司对下游客户几乎没有话语权,不过看看公司下游客户苹果、华为、三星等,也就释然了。。。。。
不过让人吃惊的是,公司的利息费用仅有2000万,几十亿的借款,2000万的利息,看来这个借款的利率低得惊人,那好吧,允许你借钱发展。公司2018年整年利润9.88亿,利息支出也就2%左右的样子,毫无压力。


公司的应收帐款、存货数量增长实在惊人,拉出周转天数看一下是否健康。


如上图所示,公司的存货还好,问题不大,周转天数几乎没怎么变,但是应收帐款周转天数变长,无论如何这都是一个不好的信号。


从公司的自由现金流也能看出来,公司的现金流情况不太好,收到的钱几乎都是应收款,这也是为什么公司的利润常年大于经营性现金流的原因。


近年来公司的营收、净利都增长迅猛,但18年净利几乎没有增长,是什么原因拖累了公司18年的净利呢?




上面两张图,分别为公司2018年半年报,2019年半年报,收入按地区分布的情况,很明显的一个改变在于,一年时间,公司的海外业务收入增长了一倍多!但是国内业务下降了近42%。
由此我们团队得出一个结论,公司2018年至2019年主要扩展海外市场,海外市场的销售等各项投入会比国内大得多,因此拖累了2018年的净利,而公司国内业务大幅下降,结合2018年市场一直质疑公司与苹果的合作。
我们大胆猜测,是否因为公司为了追逐苹果是否弄丢了华为???因为按照华为的市占率,如若公司为华为的核心主力供货商,不至于境内营收下降这么多。
总结

公司的财务状况让我们团队不太喜欢,尤其经营性现金流太差,收到的几乎是应收款。
公司在5G时代想象空间不可谓不大,但是目前言5G终端还为时尚早,毕竟基站端先行。从我国国内运营商目前的投资额来说,5G至少要到20年下半年才会流行,也许会更晚。那么公司这两年业绩的增长和5G关系就不太大。
至少19、20年的业绩还是现有天线业务+无线充电,以公司前些日子公布的Q1-3业绩快报,前三季度实现归母净利润8.1-8.4亿来看,则公司单季度Q3季度利润为:4.41-4.71亿,想想也是,公司的客户(苹果/华为)都是在三季度密集发布新机。
基于此我们预计,公司19年利润为12亿,此后20、21分别以25%、30%的速度增长,即公司2021年利润为:19.5亿,给予其30倍市盈率,对应市值为:585亿。
截止2019年10月31日,公司的市值为:391.72亿,还有49.3%的空间。
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