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潘石屹这回是真的卖掉了“根”

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发表于 2021-6-20 01:25:29 | 显示全部楼层 |阅读模式




无根
" 崔健的歌声一响,我的眼泪哗哗地就留下来了。"2013 年 5 月 17 日,《中国合伙人》国内上映。主角成冬青身背着铺盖,带着满脸的懵懂,一边大步跨进北大校门,一边踏着崔健的老歌《新长征路上的摇滚》——一股浓烈的怀旧,夹杂着粗矿与凛冽,让潘石屹想到了家乡甘肃天水。
那时候,正是舆论沸反盈天:SOHO 中国(00410.HK)国内业绩迟迟没有起色,境外资产倒是买了一大堆:2011 年 7 亿美元买下纽约曼哈顿广场长途巴士站办公大楼,2012 年 6 亿美元买下曼哈顿公园大道广场 49% 股权。
这是放着国内好好的市场不要,非得去美国吗?
内心里,潘石屹对此构陷毫无波澜。正是境外资产价值低谷,买点便宜货算什么?看看海航,土耳其机务维修公司 myTECHNIC60% 股权、货运公司 ACT49% 股权、法国蓝鹰航空 48% 股权 …… 海航都没跑,凭什么说潘石屹跑了?
" 说我们跟王健林一样,跟李嘉诚一样,把资产都抛了,我们要跑了。往哪去跑?我的护照还是中华人民共和国护照。"那时候,潘石屹只想证明自己是恋家的人,根只能生在这土地上,那笑容温暖纯真。
可是这几年,潘石屹被打脸的事情还少吗?上一次,是 2015 年认为房价会跌,劝年轻人别买房子,结果跌的只有 SOHO 中国的股价;这一次,是 2017 年公开抗议舆论界赏赐 " 潘跑跑 " 称号,结果这次是真要跑了。


6 月 16 日晚间,SOHO 中国发布公告,黑石集团(NYSE:BX)旗下公司 Two Cities Master Holdings II Limited 现金要约,收购其全部股份,收购价格为 5 港元 / 股,总额为 236.58 亿港元(30.48 亿美元)。交易完成后,SOHO 中国现有控股股东仅保留联交所上市公司身份与 9% 的股权。
账面上,SOHO 中国仅剩北京与上海的 9 个项目,黑石硬是上演 " 卷包会 ",悉数收归囊中。此后,潘石屹口袋里还有什么?家族信托在美国与英国的投资项目,哈佛和大学的捐款记录,以及那 9% 的尊严,仅此而已。


那么,根呢?


卖个好价
根意味着什么?对某些人意味着很多,不过另一些会很简单,比如潘石屹。
SOHO 中国是他的阵地,是他在 " 万通六君子 " 的故事后,最为人熟知的作品。可是又怎样?2020 年 3 月还不是传出摆上货架?
根有什么重要,碰到合适的买家,给一个满意的报价,没什么是放不下的?
黑石当买家、6 港元 / 股价格的私有化方案、交易价值达到 40 亿美元 …… 看上去都不错,一度带动 SOHO 中国股价大涨 31.58%。不过阴差阳错,最终方案未能试行,同年 8 月宣告终止私有化流程。
" 此处不留爷,自有留爷处 "。没能投入黑石的怀抱,总有人能看上 SOHO 中国。路透社报道,同年 11 月,潘石屹曾联系高瓴资本——又是一个理想的买家,又是一轮股价暴涨 40.61%,故事在重演。
两轮失败谈判,换来两拨行情,潘石屹在玩 "PUA"?在 SOHO 中国面前,黑石和高瓴都做过那个 " 普信男 "。
只是最后,双方还是没能达成协议。至于那块坏了好事的 " 绊脚石 ",有人说是投资人的抗议,也有人说是高瓴资本的倨傲。当然,更多人相信,是 20 亿美元的报价恼了潘石屹。8 个月的时间,SOHO 中国的身价就从 40 亿美元的价格,一路跌至 20 亿美元,凭什么呢?
" 潘石屹跟他的太太,都是鬼精鬼精的。" 就像福耀玻璃董事长曹德旺评论这夫妻俩,做慈善总是那么 " 精明 " ——面对来势汹汹的新冠疫情,潘石屹可以从头到尾销声匿迹;3000 万美元给哈佛与耶鲁两所大学平分,于是二儿子潘让读了耶鲁,小儿子 Luc 读了哈佛。


潘石屹做慈善的精明劲儿,放在那次 " 卖根 " 的事件里,如何同意五折出手?最终还是回了头,投入黑石的怀抱。
这把回头草,潘石屹吃相很好,味道一般:5 港元 / 股的要约价格,较最后交易日在联交所 3.8 港元 / 股的收市价,有 31.6% 的溢价,也是这些年人生低谷的高光时刻;可是回想起当年 40 亿美元的卖身价,也是狠狠打了七折," 鬼精鬼精 " 的潘石屹最终还是吞下了。
一失足成千古恨,再回首已百年身。
" 钱我是赚够了,以赚钱为目的的事情,已经不再是我唯一的目的。" 在各种场合,总能听到潘石屹如此言论。或许他真的不爱钱,不过该给的钱一分一厘也不能少,更要把钱花在刀刃上,这不矛盾。


亏本与出逃
会有人想,潘石屹不是那么 " 鬼精 ":一年多的时间,七折卖掉自己的根,这有什么好庆幸?同样是打折,彰泰集团与彰泰服务的身价就是能硬挺着。一番审计后,投资金额不过少了 8 亿元,折扣力度还不足 10%。
反驳这观点,想想万达的故事就好:77 家酒店、23202 间客房、硬是被富力地产(02777.HK)集团董事长李思廉,从 331.76 亿元压到 199.06 亿元,六折打劫的故事也是有的。这么看,SOHO 中国的卖身价不过是个中位数,勉强可以接受。
其实对比彰泰和万达,差价就找到了根源:你足够健康吗?
2020 年,彰泰在广西全口径销售额 224.5 亿元,权益销售额 161.4 亿元,5% 的市场占有率比碧桂园(02007.HK)还要高,是当之无愧的区域之王,哪有压价的空间?可是 2017 年的万达不一样,正是找钱降杠杆的关键时期,没钱堵窟窿就要出局了,能怪李思廉敲竹杠吗?
那么七折卖掉 SOHO 中国这条根,潘石屹是不是不计成本的 " 出清 ",还是要算一笔总账。
一直以来,SOHO 中国的生意始终不见起色,看看潘石屹 " 青年程序员式 " 的发型就应该知道,这才是他烦心的事儿。
那么多自持资产,收租回报周期太长。归母净利润超过营收的年头,哪个不是大批出清资产收获现金流?SOHO 中国的成长模式长期处于亚健康状态。


至于眼下,疫情的影响怕是要持续一阵子。按照 Cresa 世桦嘉润数据,2020 年北京甲乙级写字楼空置率分别上升到 19.7%(增长 2.6%)与 14.6%(增长 1.3%),364.1 元 / 月 / 平方米与 214 元 / 月 / 平方米的全年平均租金,降幅分别达到 3.5% 与 5.7%。
上海也没好到哪里,高力国际数据显示,当地 118.5 万平方米的供应总量中,空置率达到 22.7%,创下 10 年新高,租赁的生意能怎么玩出花?
于潘石屹,其实也只有摊手躺平的份儿。SOHO 中国 2020 年财报共 167 页,不过支撑正常运营的项目只有 9 个而已,全部分布在北京和上海两地。靠着收租子,全年实现营收 21.92 亿元,同比增长 19%;净利润 5.43 亿元,同比下降 58.9%。
这几年,SOHO 中国的流动性也不够理想,现金越来越少。虽然短债不算高,但总比现金要高一些。无论资产卖多少,欠的钱就是能压住现金流的命脉。到了日子,潘石屹要收租客的租子;钱还没焐热,就要把租子上缴债权人手中,这生意做得一点尊严都没有。


汇丰曾有观点认为,过去 10 年 SOHO 中国由发展商转型为 " 收租股 " 执行能力欠佳,假如出售资产计划失败,现有资产基础下经营上行空间有限。在潘石屹手中,SOHO 中国只有贬值的空间,没有复兴的机会。
这样看,你觉得潘石屹把这烂根卖了还亏吗?他就是想逃出这个 SOHO 中国的死循环。


都错了?
当然,还有一种可能,也许所有人都错误理解了潘石屹。
提起潘石屹,人们对他形象认知比较统一:甘肃天水的口音,想方设法规避锋芒的讲话方式,一直停留在四级水平的英语能力,以及那张人畜无害的淳朴笑脸,能想到就这么多。中国人那些传统的型格,都能在他的身上找到理想的原型。
他的根,一直在中国大地上,所以才有所谓 " 弃根而去 "。
可是冷静下来想,其实哪有什么弃不弃?人们不过脑补了太多关于他的故事,停留在他给人的固有印象中,忽略了这些年来围绕他的工作与生活发生的细微变化。
潘石屹有根,只不过不是我们想象中那条罢了。
看看 SOHO 中国的股权架构,潘石屹的美国籍妻子潘张欣通过 Boyce Limited 与 Capevale Limited 持有 33.24 亿股股份,占上市公司股权的 63.94%。
至于自己的儿子,老二和老三已经在享受自己在美国投资的恩泽;老大潘瑞虽没能照顾到,但是动辄调侃时政、散布流言、构陷敏感人物与事件,大概率是受到了大洋彼岸地理风情与认知思想的影响。
妻子是美国籍,三子受美国文化熏陶。若不是 " 中国 " 二字坠在 "SOHO" 后面,潘石屹的身边,已经很难找到更多 " 中国 " 的元素。
这样看来,所有人都错了。潘石屹更熟悉彼岸的生活,那边才是他真正的根,而不是中国。要是这么看,一切都解释得通了:尽快将相关索是解决,去到真正的归属,故事刚好结束。
至于 SOHO 中国,它也不是什么象征,此刻不过是潘石屹兑现的工具,仅此而已。一直以来,SOHO 中国一直维持高分红惯例,有媒体统计,自 2006 年以来该公司累计分红 12 次,以二人所持股权比例已经取得分红共计 133 亿元。
眼下,委身黑石,潘石屹夫妇售出了 28.56 亿股股权,套取现金额度约 143 亿港元。又是一笔不菲收入,足够在大洋彼岸继续几辈子衣食无忧的生活。


卖掉所谓的 " 根 ",潘石屹并没有做错什么事情,错的是在座的吃瓜群众!


" 我不回来了!"
故事讲到这里,又想起《中国合伙人》的故事。
主角孟晓骏,决定离开时轻描淡写说了句 " 我不回来了 "。当着面是满脸轻松,转头而去已是泣不成声;此去经年,变局最终让他灰溜溜地跑回国内,与另一为主角成冬青铸就一番事业。


这是多好的故事,可是放在潘石屹这好像讲不通。他做好 " 我不回来了 " 的准备,只是不同点在于,他的根不在,谈不上什么留恋,雄厚资本傍身,没必要回头。
更重要的是,在现实世界,潘石屹已成不了成冬青、孟晓骏那样的主角,回来干什么呢?

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